Stablecoin, pagamenti a 482 miliardi mentre l’offerta cresce solo dello 0,4%

Nei primi nove mesi del 2026, le stablecoin hanno mostrato una netta divergenza tra la crescita dell’offerta e l’attività di pagamento. Il valore complessivo dei token in circolazione è salito dello 0,4%, raggiungendo 305 miliardi di dollari, mentre i pagamenti effettuati con stablecoin sono aumentati del 45%, fino a 482 miliardi di dollari. Il confronto indica un maggiore utilizzo dei token già esistenti, senza una crescita proporzionale della quantità di stablecoin disponibile.

Le due grandezze, tuttavia, non descrivono lo stesso fenomeno. L’offerta misura il valore delle stablecoin in circolazione in un determinato momento. I pagamenti misurano invece il valore delle operazioni classificate come tali durante un periodo. La stessa stablecoin può essere trasferita e riutilizzata più volte: perciò un aumento dei pagamenti non richiede necessariamente nuove emissioni nella stessa misura.

Le stablecoin sono token progettati per mantenere un riferimento di valore, spesso collegato al dollaro, e possono essere impiegati sulle blockchain per trasferire fondi o regolare operazioni. Questo non rende però ogni movimento on-chain un pagamento nell’accezione economica più comune. I trasferimenti possono riguardare anche attività interne a piattaforme, spostamenti tra portafogli, regolamenti finanziari o operazioni tecniche.

Il dato sui pagamenti va letto anche alla luce della loro incidenza sul totale delle movimentazioni: rappresentano circa lo 0,5% del valore lordo dei trasferimenti in stablecoin. La distanza evidenzia che gli alti volumi registrati sulle reti blockchain non coincidono automaticamente con acquisti di beni e servizi o con flussi commerciali nell’economia reale.

Il valore lordo dei trasferimenti, inoltre, non indica né il numero degli utenti né il numero di operazioni economicamente indipendenti. Una medesima liquidità può circolare ripetutamente e contribuire più volte al volume complessivo. Per interpretare le stablecoin come infrastruttura di pagamento, diventa quindi essenziale distinguere tra consistenza dei token, trasferimenti on-chain e operazioni effettivamente riconducibili a pagamenti.

La crescita del 45% segnala un incremento del valore dei pagamenti attribuiti alle stablecoin nel periodo considerato, ma non consente da sola di stabilire quali utenti, settori o aree geografiche abbiano trainato il risultato. Non permette neppure di dedurre una sostituzione dei mezzi di pagamento tradizionali, né di valutare costi, modalità operative o servizi impiegati nelle transazioni.

Il confronto con l’offerta, quasi stabile, resta comunque significativo. Con una massa di token aumentata solo marginalmente, il maggior volume di pagamenti è compatibile con una più alta frequenza d’uso della liquidità già presente. Non è però possibile ricavare dai dati disponibili le ragioni di questo andamento o attribuirlo a specifiche innovazioni, operatori o condizioni di mercato.

Per imprese, intermediari e osservatori del settore, il punto centrale è la qualità della misura. L’espansione di un mercato può dipendere da nuove emissioni oppure da una maggiore rotazione delle unità già emesse. Nel secondo caso, l’attenzione non va soltanto al valore dei token in circolazione, ma alla loro funzione concreta nei flussi finanziari e di pagamento.

Il quadro dei primi nove mesi del 2026 non descrive dunque una semplice crescita delle stablecoin. Mostra piuttosto pagamenti in forte aumento rispetto a un’offerta quasi invariata, ma ancora limitati rispetto al valore lordo trasferito sulle blockchain. È una distinzione decisiva per evitare di confondere l’intensità dell’attività on-chain con l’effettivo utilizzo delle stablecoin nei pagamenti.