NYSE punta su Avalanche per liquidazione e compensazione delle azioni tokenizzate

La New York Stock Exchange ha scelto la rete Avalanche come registro principale per la liquidazione e la compensazione delle transazioni sulla propria piattaforma di trading di azioni tokenizzate. La decisione colloca una blockchain in una fase centrale dell'operatività di mercato: non nella sola rappresentazione digitale di un titolo, ma nei processi con cui vengono calcolati gli obblighi derivanti dagli scambi e regolati i trasferimenti previsti dalla piattaforma. Per un'infrastruttura finanziaria, la scelta del registro riguarda quindi l'organizzazione delle registrazioni, i tempi operativi, la prevedibilità dei costi e le condizioni di accesso dei partecipanti.

Nel caso delle azioni tokenizzate, la tokenizzazione indica la rappresentazione digitale di strumenti finanziari o di diritti collegati a essi tramite token registrati su un'infrastruttura blockchain. Non coincide automaticamente con una nuova categoria di azioni e non risolve, da sola, le questioni relative alla proprietà giuridica, alla custodia, alla tutela degli investitori o agli obblighi degli intermediari. Il significato concreto del modello dipende dalle regole della piattaforma, dall'identificazione dei soggetti autorizzati e dal collegamento effettivo tra il token e il titolo cui si riferisce.

Dennis Lee, responsabile dell'emissione digitale presso la NYSE, ha dichiarato che la borsa sta esaminando come la tecnologia blockchain possa ampliare l'offerta nel settore azionario, scegliendo la tecnologia adatta a ciascun compito. Lee ha indicato tre requisiti per un registro di liquidazione: rapidità, costi prevedibili e controllo della partecipazione. L'impostazione descritta non punta dunque a trasferire indistintamente ogni funzione del mercato su una rete blockchain, ma a utilizzare un'infrastruttura che combini registri digitali e gestione degli accessi. In un mercato azionario, l'identificazione dei partecipanti e la definizione delle condizioni operative restano elementi rilevanti del funzionamento della piattaforma.

Compensazione e liquidazione sono fasi con funzioni distinte. La compensazione riguarda il calcolo e il consolidamento degli obblighi che nascono dalle negoziazioni; la liquidazione riguarda il regolamento previsto dalle procedure e l'aggiornamento delle posizioni. Un registro condiviso può rendere più lineare la registrazione delle operazioni tra i partecipanti abilitati, ma non elimina automaticamente i rischi operativi, di controparte o di custodia. La tenuta dell'intero sistema dipende anche dalle regole di accesso, dai controlli, dalle procedure per gestire eventuali eccezioni e dai soggetti responsabili delle registrazioni.

La NYSE ha inoltre esteso la rete di agenti di trasferimento della piattaforma includendo Broadridge Financial Solutions, Computershare, Equiniti e Superstate. Per la piattaforma di azioni tokenizzate, questi soggetti dovranno supportare servizi di registrazione degli azionisti e di voto su blockchain. L'ampliamento coinvolge quindi aspetti che vanno oltre lo scambio di un titolo: il registro degli azionisti e l'esercizio del voto sono parte dei diritti collegati alla detenzione azionaria. La rilevanza della tokenizzazione non dipende soltanto dalla possibilità di registrare trasferimenti in formato digitale, ma anche dalla continuità con cui tali diritti vengono amministrati.

L'iniziativa della NYSE si affianca a un'altra applicazione delle infrastrutture blockchain nel mercato dei titoli. La Depository Trust & Clearing Corporation, DTCC, ha lanciato un servizio di tokenizzazione basato sulla propria blockchain privata Besu e sulla rete Canton, con l'obiettivo di portare su infrastrutture blockchain azioni, ETF e titoli del Tesoro degli Stati Uniti. Si tratta di strumenti differenti, ma accomunati dalla necessità di registri affidabili e di processi ordinati tra emittenti, intermediari e investitori. Il ricorso a tecnologie diverse mostra inoltre che non emerge, dalle informazioni disponibili, un unico standard tecnico per la digitalizzazione dei processi post-trade.

Nelle 24 ore successive all'annuncio della NYSE, AVAX, il token nativo della rete Avalanche, ha registrato un rialzo dell'8%. Il dato descrive una variazione di prezzo in un intervallo temporale definito e non dimostra che l'annuncio sia stato l'unica causa del movimento, né misura l'impatto economico di lungo periodo dell'iniziativa. Va distinta anche la rete impiegata come infrastruttura dal token associato ad essa: l'utilizzo di Avalanche da parte della NYSE non attribuisce automaticamente ai possessori di AVAX diritti sui ricavi, sulle attività o sulle decisioni della borsa. La variazione segnala comunque quanto le aspettative legate all'adozione istituzionale possano riflettersi sulla negoziazione di asset digitali, esposti a volatilità.

Per intermediari, società emittenti e investitori, il punto decisivo non è soltanto la variazione giornaliera di AVAX. L'integrazione tra negoziazione, registrazione degli azionisti e voto digitale potrebbe modificare l'organizzazione di alcune attività amministrative, ma gli effetti dipenderanno dalle procedure concretamente adottate. Restano questioni aperte sull'interoperabilità fra registri differenti, sulla gestione degli errori, sulla resilienza informatica e sulle responsabilità connesse alle nuove procedure. La scelta della NYSE non dimostra una sostituzione imminente dei sistemi esistenti; rende però più visibile l'interesse delle infrastrutture di mercato per registri blockchain applicati alla registrazione, al trasferimento e all'amministrazione di titoli e diritti associati.